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国泰君安国际:予统一企业中国“买入”评级 看
 

  统一2016年上半年收入为117.13亿人民币,同比下降2.4%,而报告净利润为人民币775百万元,同比上涨12.9%。统一上半年业绩总体符合预期,但净利润的上升主要归因于不可持续的推广费用和税费的降低。

  统一饮料销量录得同比8.2%的下降,因为极端天气和“海之言”销量的大幅下降的拖累。“小茗同学”和方便面销量表现良好,分别同比增长350%和9.8%。方便面销量的增长主要归功于“汤达人”强劲的增长。尽管2016年上半年饮料销量令人失望,但统一因为有强大的研发能力,能够较好的把握市场结构变化所带来的机会。我们预计饮料业务的困难是暂时的,只要消费升级持续进行,统一可以从高端产品中获得更多的收益。我们下调统一2016年每股净利15.0%,但分别上调2017和2018年每股净利9.3%和3.2%。

  2016上半年业绩公布之后,统一股价下跌了13%。我们认为市场对统一收入下降过度反应了。统一年轻的管理层有能力去改善新品的发布和产品结构的调整。因此我们上调统一的投资评级为“买入”,但目标价下调至6.90港元,相当于公司 35.0 倍 2016 年核心市盈率、24.0 倍 2017 年市盈率及 21.4倍2018 年市盈率。


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