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跟踪评级报告12博兴SMECN1 20 应付票据的增长。截
 

  跟踪评级报告12博兴SMECN1 20 应付票据的增长。截至2013年底 远大板业短期借款为8 36亿元 同比增长30 98 主要为保证借款 远大板业应付票据为13 05亿元 同比增长93 19 主要为远大板业应付原材料采购款。截至2013年底 远大板业非流动负债为5 09亿元 同比降低21 46

  跟踪评级报告12博兴SMECN1 20 应付票据的增长。截至2013年底 远大板业短期借款为8 36亿元 同比增长30 98 主要为保证借款 远大板业应付票据为13 05亿元 同比增长93 19 主要为远大板业应付原材料采购款。截至2013年底 远大板业非流动负债为5 09亿元 同比降低21 46 主要源自长期借款和长期应付款的减少。截至2013年底 远大板业应付债券为2 00亿元 系远大板业于2012年5月参与发行的“12博兴SMECN1”中小企业集合票据。 截至2014年3月底 远大板业负债为29 51亿元 较2013年底增长5 32 其中短期借款8 69亿元 较上年底增长3 95 应付票据14 55亿元 较上年底增长11 46 截至2013年底远大板业全部债务总额24 67亿元 同比增长40 61 其中短期债务21 41亿元 占86 79 主要由短期借款8 36亿元和应付票据13 05亿元等构成 长期债务3 26亿元 占13 21 主要由长期借款1 26亿元和应付债券2 00亿元构成。截至2014年3月底 远大板业全部债务为26 33亿元 较2013年底增长6 74 2013年底远大板业全部债务资本化比率为5379 同比增长0 64个百分点 资产负债率为56 94 同比降低0 41个百分点。截至2014年3月底 上述指标分别为53 71 和56 53 总体看跟踪期内 远大板业所有者权益持续增长 但结构稳定性差 负债规模增速较快 债务负担适宜。 偿债能力 从短期偿债能力指标看 截至2013年底 远大板业流动比率和速动比率分别为134 69 和114 51 同比分别上升9 49和8 56个百分点 2014年3月底分别为138 34 和118 17 较上年底分别提高3 65和3 66个百分点。2013年 远大板业经营现金流动负债比为12 53 较上年同期降低了6 25个百分点。总体看 远大板业短期偿债能力适宜。 从长期偿债能力指标看 远大板业EBITDA稳定增长 2013年为9 52亿元 EBITDA利息倍数为7 01倍 较上年小幅下降 同期 远大板业全部债务 EBITDA倍数为2 59倍。总体看 远大板业EBITDA对全部债务及利息的保障能力较强 整体偿债能力较强。 截至2014年3月底 远大板业共获得各家商业银行授信额度总量为28 95亿元 其中尚未使用的额度为7 42亿元 远大板业具备间接融资渠道。 截至2014年3月底 远大板业无重大应披露的未决诉讼事项。 截至2014年3月底 远大板业对外担保金额13 39亿元 担保比率为59 01 被担保的9家企业均正常经营 但远大板业担保比率高 且被担保企业区域及行业集中度高 远大板业或有负债风险较高。 表13 截至2014年3月底远大板业对外担保明细 单位 万元 担保企业 担保数额 山东科瑞钢板有限公司 52425 00山东华康食品有限公司 3500 00山东省博兴县华鲁钢铁有限公司 3450 00山东华鲁伟业新板材有限公司 10935 00山东省博兴县永鑫化工有限公司 32250 00博兴县诚力供气有限公司 8000 00山东天宏新能源化工有限公司 19000 00山东恒达精密薄板科技有限公司 3000 00山东省博兴县鼎润新能源有限公司 1350 00合 13391000资料来源 远大板业提供 远大板业于2012年5月22日参与发行了山东省滨州市博兴县2012年度第一期中小企业集合票据 “12博兴SMECN1” 发行额度为2 00亿元 期限为3年。2013年 远大板业EBITDA和经营活动现金流入量分别为9 52亿元和85 26亿元 分别为远大板业存续债券总额的4 76倍和42 63倍 截至2013年底 远大板业扣除受限资金后现金类资产为10 05亿元 跟踪评级报告 12博兴SMECN1 21 为远大板业存续债券总额的5 03倍。远大板业EBITDA、经营活动现金流入量和现金类资产对远大板业存续债券总额的覆盖程度高。 过往债务履约情况 根据中国人民银行企业基本信用信息报告 截至2014年5月8日 远大板业无未结清和已结清的不良信贷信息记录 过往债务履约情况良好。 抗风险能力 跟踪期内 远大板业整体经营情况较好 随着各生产线产能的释放 远大板业整体产量不断增长 营业收入保持稳定增长 但受主要产品销售价格全面走低的影响 远大板业整体盈利能力有所下降 远大板业经营活动获取现金能力有所提升 收入实现质量较好 资产规模保持较快增长 资产流动性较好 负债规模较快增长 债务负担基本稳定 EBITDA对全部债务及利息的保障能力较强 整体偿债能力较强 远大板业对外担保比率较高 存在一定或有负债风险。总体看 远大板业抗风险能力较强。 结论综合考虑 基于远大板业区域地位优势得到进一步稳固、主要产品新投产能逐步释放以及产品结构多样化加强 联合资信将远大板业的主体长期信用等级由A 上调至AA 评级展望为稳定。 山东省锦恒物资有限公司原山东省万事达物资有限公司 主体概况山东省锦恒物资有限公司 原山东省万事达物资有限公司 以下简称“锦恒物资” 于2000年10月17日经山东省工商行政管理局登记注册成立 并取得注册号的企业法人营业执照 锦恒物资初始注册资本1000万元 其中魏龙柱出资300万元 占注册资本的30 魏龙淮出资300万元 占注册资本的30 魏龙峰出资160万元 占注册资本的16 王连华出资160万元 占注册资本的16 于学田出资80万元 占注册资本的8 。之后 股东分别于2002年和2010年增资3000万元和4000万元 锦恒物资注册资本变更为8000万元 魏龙柱、魏龙淮、魏龙峰和于学田总出资分别占注册资本的30 、30 、16 2012年11月6日经股东会决议 同意李建岷以5400万元收购魏龙柱所持的2400万元股份、以5400万元收购魏龙淮所持的2400万元股份、以2880万元收购王连华所持的1280万元股份、以2880万元收购魏龙峰所持的1280万元股份、以1440万元收购于学田所持的640万元股份。收购完成后 锦恒物资变更为李建岷独资企业 经营范围、注册资本、人员结构、经营模式均保持不变。 2013年5月23日 经山东省工商行政管理局核准登记 山东省万事达物资有限公司更名为山东锦恒物资有限公司 名称变更后 法律主体和原债权债务关系不发生变化。截至2014年3月底 锦恒物资注册资本8000万元 李建岷先生持股100 为锦恒物资实际控制人。 锦恒物资经营范围 彩涂板、复合板、钢结构件及其他金属板制品的加工、销售 货物的进出口。 截至2014年3月底 锦恒物资内设组织发展中心、财务中心、研发中心、总务部和企划部等职能部门。 截至2013年底 锦恒物资 合并 资产总额4 36亿元 所有者权益2 63亿元。2013年 锦恒物资实现营业收入19 74亿元 利润总额0 96亿元。 截至2014年3月底 锦恒物资 合并 资产总额4 51亿元 所有者权益2 76亿元。2014年第一季度 锦恒物资实现营业收入4 30亿元 利润总额0 17元。 锦恒物资注册地址 博兴县兴福镇福旺钢材市场 锦恒物资法定代表人 管理层变动情况跟踪期内 锦恒物资管理层和管理制度等 跟踪评级报告 12博兴SMECN1 22 方面无重大变动。 经营分析经营概况 锦恒物资为贸易主导型企业 主导产品有彩涂板、镀锌板、带钢 复合板及其他钢结构产品。其中 彩涂板、镀锌板、带钢属贸易类产品 复合板、其他钢构产品属工业生产类产品。跟踪期内 贸易型收入约占总销售收入的63 左右 生产型收入约占总销售收入37 2013年受建筑业和家电制造业等下游行业需求增速趋缓和产品价格下行的影响 锦恒物资整体毛利率为7 98 同比下降0 4个百分点 锦恒物资实现营业收入19 74亿元 较上年略有增长。2014年1 锦恒物资实现营业收入430亿元 受彩涂板和带钢销售价格持续下滑影响 锦恒物资盈利水平持续弱化 毛利率下降至7 04 表142011 2014年1 3月年公司营业收入及毛利率情况 单位 万元 分产品 营业收入 毛利率 2011年 2012年 2013年 14年1 2011年2012年 2013年 14年1 3月彩涂板 79464 7668766 08 69018 4315401 086 96 68镀锌板 53149 7645055 40 45083 1810125 436 38 68带钢 10576 4810386 08 10404 611824 113 59 54复合板 60877 4650722 00 50798 4011425 4813 95 13 17 12 83 10 94 其他钢构产品 23103 6022105 47 22105 824185 2713 61 14 59 14 08 22合计 227171 07197035 03 197410 4442961 379 22 04资料来源 锦恒物资提供 原材料采购 锦恒物资主要原材料是彩涂板、镀锌板和带钢等。锦恒物资与上游钢铁企业具有多年的战略合作关系 在价格方面生产商允许锦恒物资执行差价销售政策 即作为代理商低于市场价进货 差价卖出 同时由于锦恒物资代理量大 基本是山东地区的总代理 各家钢铁公司均以较低价格直接供给。在数量上 各钢厂也能保证按锦恒物资计划供应。 价格方面 跟踪期内 在原材料采购价格方面 2013年彩涂板、镀锌板分别较上年下降0 71 25带钢的采购价格较上年上升3 93 。2014年1 3月彩涂板、镀锌板和带钢采购价格较上年分别下降2 85 表15近年锦恒物资主要原材料采购价格情况 主要原材料平均采购价格 2011年2012年2013年 14年1 3月彩涂板 6110 005786 00 5745 00 5581 00镀锌板 4810 004550 00 4402 00 4376 00带钢 3600 003512 00 3650 00 3414 00资料来源 锦恒物资提供 生产和销售 锦恒物资所处博兴县是中国最大的涂镀板材市场集散地 锦恒物资采取贸易生产两条腿走路 互相支撑的策略 主要板材类产品以贸易形式而不以产业竞争激烈的生产形式进行。目前锦恒物资买进货物 60 左右销给各钢结构生产商或零售商 30 左右自己用来加工钢结构产品。 表16 2011 2014年1 3月锦恒物资产品贸易量和平均销售价格 产品 销售量 2011年2012年 2013年 2014年1 2011年2012年2013年2014年1 3月彩涂板 120980 03 111309 57 112882 17 26015 24 6568 426177 91 6114 20 5920 02 跟踪评级报告 12博兴SMECN1 23 镀锌板 107913 91 94613 62 98586 20 22050 45 4925 204762 04 4572 97 4591 94 带钢 28258 20 28758 13 27996 50 5101 12 3742 803611 53 3716 40 3575 91 资料来源 锦恒物资提供 贸易方面 锦恒物资作为代理商低于市场价进货 差价卖出 获取利润。2013年 锦恒物资彩涂板 镀锌板和带钢的贸易额度较2012年均略有上升 分别为69018 43万元、45083 18万元和10404 61万元。从销售量看 2013年锦恒物资彩涂板、镀锌板的销售量分别为11 29万吨、9 86万吨 较2012年分别上升1 41 20带钢的销售量为2 80万吨 较2012年下降2 65 从平均销售价格看 2013年彩涂板、镀锌板的价格较2012年均有不同程度的下降 带钢的价格较2012年有所上升。2014年1 彩涂板镀锌板和带钢的贸易额分别为15401 07万元、10125 43万元和1824 11万元。2014年一季度 彩涂板和带钢的平均销售价格进一步下降 但同时采购价格也随之下降 镀锌板的平均销售价格略有上升 采购价格略有下降 经营状况尚可。 生产和销售方面 锦恒物资采取定单生产 以产定销 综合客户订单、成本及盈利情况对产品结构及时进行调整。2013年锦恒物资复合板、C型钢和压型板的销售量分别为430万平方米、2 32万吨和696万平方米 复合板、C型钢和压型板的销售量均较上年略有上升 2014年1 三种产品销售量分别为102万平方米、056万吨和152万平方米。销售价格方面 跟踪期内 复合板、C型钢和压型板较2012年均有所下降。整体看 锦恒物资钢构产品收入主要来自复合板 复合板销量增加对锦恒物资钢结构生产板块收入产生一定的正面影响 但销售价格的下降压缩了利润空间。 表17 锦恒物资主要钢构产品销售量 产品 2011年 2012年 2013年 14年1 复合板万平方米 467 418 430 102C型钢 万吨 56压型板万平方米 887 682 696 152资料来源 锦恒物资提供 整体看 2013年 锦恒物资贸易量和钢构产品销售量略有上升 但是受建筑业和家电制造业等下游行业需求增速趋缓和产品价格下行的影响 贸易产品和钢构产品的毛利率均有所下降。2014年1 锦恒物资整体毛利率继续下降至704 。跟踪期内 下游需求变化 贸易产品和钢构产品毛利率的下降对锦恒物资经营产生了一定的负面影响。 财务分析锦恒物资提供的2011 2013年度合并财务报表均经滨州宏信有限责任会计师事务所审计 并出具了标准无保留意见的审计报告。锦恒物资2014年一季度财务数据未经审计。 截至2013年底 锦恒物资 合并 资产总额4 36亿元 所有者权益2 63亿元。2013年 锦恒物资实现营业收入19 74亿元 利润总额0 96亿元。 截至2014年3月底 锦恒物资 合并 资产总额4 51亿元 所有者权益2 76亿元。2014年第一季度 锦恒物资实现营业收入4 30亿元 利润总额0 17亿元。 盈利能力 跟踪期内 锦恒物资收入规模略有上升 2013年锦恒物资实现营业收入19 74亿元 利润总额0 96亿元 同比下降1 77 。2013年 锦恒物资营业利润率为7 94 较上年的8 34 略有下降 总资本收益率为26 60 同比上升6 33个百分点 净资产收益率分别为27 34 同比下降3 06个百分点。 期间费用方面 2013年 锦恒物资三费合计占营业收入的3 08 较上年的3 39 略有下降 锦恒物资的成本控制能力尚可。 2014年1 锦恒物资实现营业收入430亿元 利润总额0 17亿元 营业利润率7 01 较2013年下降0 93个百分点。 跟踪评级报告 12博兴SMECN1 24 总体看 跟踪期内 锦恒物资利润规模和营业利润率较上年略有下降 锦恒物资整体盈利能力较弱。 现金流及保障 从经营活动看 2013年锦恒物资经营性现金流入量为22 65亿元 同比下降2 56 主要来源于销售商品、提供劳务收到现金 22 65亿元 同期 锦恒物资经营性现金流出量为22 27亿元 同比上升7 66 主要来自于购买商品、接受劳务支付的现金 21 92亿元 2013年 锦恒物资经营活动现金流量净额为0 38亿元 同比下降85 03 从投资活动看2013年 锦恒物资无任何投资活动。 从筹资活动来看 2013年 锦恒物资无筹资活动产生的现金流入 同期 筹资活动产生的现金流出量为1 12亿元 同比下降67 37 主要由偿还债务支付的现金 50亿元和分配股利、利润或偿付利息支付的现金 62亿元构成 锦恒物资筹资活动产生的现金流量净额为 12亿元。从收入实现质量看 2013年锦恒物资现金收入比为114 75 较上年的117 79 有所下降 锦恒物资收入实现质量较好。 2014年1 锦恒物资经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量净额分别为005亿元和0 00亿元和 02亿元。总体看 跟踪期内 锦恒物资经营活动产生的现金流量净额较2012年大幅下降 收入实现质量较好。 资本及债务结构 资产 截至2013年底 锦恒物资资产总额为4 36亿元 同比下降19 76 从资产构成看 流动资产占89 00 非流动资产占11 00 资产构成较上年变化不大。 流动资产方面 截至2013年底 锦恒物资流动资产合计3 88亿元 同比下降20 57 主要系货币资金减少所致。截至2013年底 锦恒物资货币资金0 39亿元 同比下降65 14 主要是由于锦恒物资承兑到期 承兑保证金转出造成所致 锦恒物资应收账款0 25亿元 同比增长11 84 全部为一年以内的应收款 锦恒物资预付款项1 63亿元 同比下降5 28 主要是由于与钢厂的订货有小幅波动所致 其他应收款0 20亿元 同比下降37 81 主要构成为和山东新美达科技材料有限公司的往来款 账龄在一年以内。 非流动资产方面 截至2013年底 锦恒物资非流动资产为0 48亿元 同比下降12 62 主要构成为锦恒物资的固定资产。 截至2014年3月底 锦恒物资资产总额为4 51亿元 较2013年底上升3 42 资产结构较上年变化不大。 总体看 跟踪期内 锦恒物资资产规模有所下降 资产结构仍以流动资产为主。 所有者权益 截至2013年底 锦恒物资所有者权益合计为2 63亿元 同比上升9 10 主要系未分配利润增加所致 从权益构成看 主要由未分配利润 占53 62 和实收资本 占30 44 构成 截至2014年3月底 锦恒物资所有者权益合计为2 76亿元 较2013年底上升4 97 主要系未分配利润的增长。总体看 锦恒物资所有者权益稳定性较差。 负债 截至2013年底 锦恒物资负债合计1 73亿元 同比下降42 75 。负债构成中 流动负债占比为65 35 非流动负债占比为34 65 流动负债方面截至2013年底 锦恒物资流动负债合计1 13亿元 同比下降53 33 主要来自于短期借款和应付票据的大幅减少。非流动负债方面 截至2013年底 锦恒物资非流动负债合计0 60亿元 全部为应付债券。2013年 锦恒物资全部债务0 60亿元 同比下降73 91 全部为长期债务 债务结构合理。 截至2014年3月底 锦恒物资负债合计为1 75亿元 较2013年底变化不大。截至2014 跟踪评级报告 12博兴SMECN1 25 年3月底 锦恒物资全部债务0 60亿元 较2013年底没有变化。 债务指标方面 2013年锦恒物资全部债务资本化比率、长期债务资本化比率和资产负债率分别为18 59 、18 59 和39 72 较上年的48 85 、19 94 和55 67 大幅下降。截至2014年3月底 上述指标进一步下降 分别为17 86 、17 86 和38 81 总体看跟踪期内 锦恒物资全额偿还银行短期借款及应付票据 负债规模下降显著 债务结构以长期债务为主 债务结构合理 债务负担轻。 偿债能力 从短期偿债能力指标看 截至2013年底 锦恒物资的流动比率和速动比率分别为342 90 和231 69 指标较上年有较大幅度提升 分别上升141 43和82 82个百分点 锦恒物资经营现金流动负债比为33 91 较上年的105 71 有大幅度下降。总体看 跟踪期内 锦恒物资短期偿债能力较强。 从长期偿债能力指标看 2013年锦恒物资EBITDA为1 15亿元 EBITDA利息倍数为9 53倍 较上年的6 39倍有所上升 同期 锦恒物资全部债务 EBITDA为0 52倍 较上年的1 85倍有所下降 主要因锦恒物资跟踪期内大规模偿还锦恒物资短期债务。总体看 锦恒物资长期偿债能力较好。 债券保障能力分析 锦恒物资参与发行了12博兴SMECN1 募集资金6000万元 以下简称“存续债券” 期限为3年。 截至2013年底和2014年3月底 锦恒物资现金类资产分别为0 55亿元和0 59亿元 分别为存续债券的0 91倍和0 98倍 2013年锦恒物资EBITDA 15亿元为存续债券的1 92倍 2013年锦恒物资经营活动现金流入量和经营活动现金流量净额分别为22 27亿元和0 38亿元 分别为存续债券的37 76倍和0 64倍。整体看 锦恒物资EBITDA和经营活动现金流入量对存续债券的保障程度较好。 截至2014年3月底 锦恒物资对外担保额3000万元 是2014年3月底锦恒物资净资产的10 88 锦恒物资担保对象为山东远大板业科技有限公司 目前经营状况正常。 截至2014年3月底 锦恒物资前期授信已全部到期 截至目前 尚无新增授信 间接融资渠道有待拓宽。 过往债务履约情况 根据中国人民银行企业基本信用信息报告 机构信用代码为 G0M 截至2014年5月9日 锦恒物资无未结清和已结清的不良信贷信息记录 过往债务履约情况良好。 抗风险能力 涂镀板材行业主要下游行业建筑、家电和汽车行业均为周期性行业 受宏观经济波动影响较大 博兴县是中国最大的涂镀板材市场集散地 锦恒物资是博兴县涂镀板材行业发展最早的民营企业 区域内行业地位突出 产品技术优势明显 企业品牌影响力较大。总体看 公司整体抗风险能力一般。 结论综合考虑 联合资信维持锦恒物资BBB的主体长期信用等级 评级展望为稳定。 主体概况山东华康食品有限公司 以下简称“华康食品” 成立于2002年1月 初始注册资本1000万元 由14位自然人和博兴县第一油棉厂共同出资组建 经过多次股权变更和增资 华康食品股东变为5位自然人 2012年5月14日贾前卫以货币资金增资5000万元 截至2014年3月底 华康食品注册资本9800万元 其中贾前卫出资8927万元 持股91 09 是华康食品实际控制人。 华康食品经营范围 禽类养殖、孵化、加工、销售 羽绒加工、销售 本企业自产的种 跟踪评级报告 12博兴SMECN1 26 禽、各类肉制品、羽绒及其制品的出口 本企业生产科研所需的原辅材料 仪器仪表、机器设备、备品备件 及相关技术的进口 国家由特殊规定的商品除外 华康食品设有采购部、销售部、品管部、审计部、财务部等6个职能部门和良种繁育、肉鸭养殖、肉鸭加工、肉鸡加工、熟食加工五个事业部。截至2013年底 华康食品合并资产总额为17 82亿元 所有者权益为7 98亿元。2013年 华康食品实现营业收入25 05亿元 利润总额2 37亿元。 截至2014年3月底 华康食品合并资产总额为19 43亿元 所有者权益合计为8 60元。2013年 华康食品实现营业收入6 60亿元 利润总额0 65亿元。 华康食品注册地址 山东省博兴县庞家镇广青路198号 法定代表人 贾前卫。 管理层变动情况跟踪期内 华康食品管理层和管理制度等方面无重大变动。 经营分析华康食品主营业务以鸭苗、鸭产品、熟食和鸡产品销售为收入来源。受益于新增产品熟食和鸡产品所产生的收入 2013年华康食品实现营业收入25 05亿元 同比增长76 83 其中鸭产品和鸭苗收入占比分别为52 22 59较上年有所下降 新增产品中熟食和鸡产品收入分别占比12 94 和30 25 。2014年1 华康食品实现营业收入660亿元 占2013年全年总额的26 35 鸭产品和鸭苗收入占比分别下降至42 71 09熟食和鸡产品收入占比分别上升至15 74 、37 46 从毛利率看2013年 华康食品鸭产品毛利率下降至10 29 主要是由于受禽流感影响 养殖户养殖毛鸭数量较少 华康食品增加了签订合同养殖户的数量 采购区域半径扩大致使采购运输成本增大 导致毛鸭的平均成本有所上升。2013年 华康食品鸭苗毛利率为14 33 较2012年有所上升 主要是因为2012年高庙刘孵化厂和种鸭养殖场处于建设和投产过程中的成本较大。2013年 受占比较大的鸭产品毛利率下降和新增产品毛利率不高的影响 华康食品整体毛利率降至10 74 较2012年下降1 38个百分点。2014年1 鸭产品毛利率为1084 鸭苗毛利率为14 71 熟食毛利率为12 38 鸡产品毛利率为10 97 较2013年整体水平变化不大。 表18 华康食品收入及毛利率状况 万元、 分产品 营业收入 毛利率 2012年 2013年 2014年1 2012年2013年 2014年1 鸭苗13141 28115004 5926994 098 33 14 33 14 71鸭产品 128517 90 72 13082152 222819142 7112 51 10 29 10 84熟食 3240912 941039115 74 12 02 12 38鸡产品 7576530 252473037 46 10 42 10 97合计 141658 100 00 0012 12 10 74 11 29数据来源 华康食品提供 材料采购 华康食品最主要原材料采购为商品鸭、商品鸡和饲料。公司屠宰加工所需肉鸡三分之二由签订回购合同的养殖户按合同约定的价格采 跟踪评级报告 12博兴SMECN1 27 供应有保障三分之一是向社会散户根据市场价格购买 屠宰加工所需肉鸭三分之一由自备养殖小区养殖 二分之一由签订回购合同的养殖户按合同约定的价格采购 六分之一是向社会散户根据市场价格购买 因华康食品拥有自己的养殖基地及放养合同鸭 对毛鸭回收价格具有较强的可控性。2013年 由于受禽流感影响 养殖户养殖毛鸭数量较少 华康食品扩大采购区域半径 增加签订合同养殖户的数量 导致采购运输成本有所上升。华康食品与上游客户建立了稳定的合作关系 保证了质优的货源供应。饲料实行集中采购 全部从山东华康生物科技有限公司采购 定价根据市场价格。山东华康生物科技有限公司前身是华康食品所建设的饲料项目 该饲料项目由华康食品转让给自然人刘三营和侯永波 其二人出资成立山东华康生物科技有限公司。 商品鸡采购方面 2013年华康食品商品鸡全部由合同养殖户处采购 合同规定养殖户必须使用华康食品的饲料喂养 华康食品对合同养殖户实施监督并不定期跟踪检查 以确保高水平的检疫通过率。 2013年 商品鸭采购量132550吨 同比增长1 60 平均采购价格每吨7680元 同比下降8 63 商品鸡采购量70364吨 平均采购价格每吨8300元。 总体看 跟踪期内华康食品主要原材料来源稳定 价格有所下降。 鸭苗孵化、肉鸭养殖及屠宰加工 鸭苗孵化 华康食品目前有4个种鸭养殖基地 年养殖35万只种鸭 鸭苗孵化年产能5000万只 约三分之一自留养殖 其余销售给合同养殖户、社会散户。2013年华康食品年孵化鸭苗4869万只 实现鸭苗销售额11500万元。 肉鸭养殖 华康食品肉鸭养殖采取“公司 合同养殖户 社会散户”的模式 华康食品占三分之一 合同养殖户占二分之一 社会散户占六分之一。华康食品目前拥有3个商品鸭标准化养殖场 商品肉鸭年出栏能力2000万只。2013年华康食品肉鸭出栏量1348万只 养殖存活率98 90 养殖户饲养模式为华康食品以订单形式与养殖户签订风险共担、利益共享的饲养合同华康食品先后与9366户养殖户 包括鸭养殖户5857户和鸡养殖户3509户 建立了固定合作关系 全年放养合同鸭苗2435万只 回收合同鸭2386万只。 屠宰加工 华康食品现有1个肉鸭加工厂 肉鸭加工车间主要采用国内外较先进的丹麦灵科华康食品生产的肉鸭屠宰加工设备 具有单线生产规模大、工艺流程完善、生产效率高、副品率低、自动化程度高、综合成本优势明显等特点 使得华康食品年屠宰加工能力提高至4800万只12万吨 日最大生产肉制品提高到350吨。跟踪期内 华康食品产能利用率为99 42 同比提高1 59个百分点 处于较高水平。2013年华康食品鸭产品销量和平均价格分别为115831吨和11294元 其中销量同比下降556 、平均价格同比上升7 79 。2014年1 产量和销量分别为2013年全年水平的1987 和21 65 表19华康食品肉鸭屠宰加工业务情况 分类 2012年 2013年 14年1 3月产能 0 120000产量 5 23709销量 1 25077平均价格 1047811294 11242销售额 万元 128517 130821 28191资料来源 华康食品提供。 华康食品现有 1个肉鸡加工厂 2013年4月投产 每小时可宰杀肉鸡12000只 肉鸡年屠宰加工能力10万吨。该加工厂采用丹麦灵科公司的生产技术及设备 前区车间采用先进的自动分筐机、自动宰杀机、强制喷淋和烫锅自 跟踪评级报告 12博兴SMECN1 28 动控温系统、脱羽机、自动割爪、自动转挂、自动切肛、自动开膛、自动掏脏机、自动除嗉囊、内外清洗机、自动过磅 预冷系统采用板换和片冰机 分割车间采用自动称重分级线、自动分割机、自动分级机等设备。跟踪期内 肉鸡加工厂产能利用率为63 38 考虑到其投产期尚不足三个季度 开工率较高。2013华康食品肉鸡销量和平均价格分别为58488吨和12954元 产量和销量分别为2013年全年水平的2858 和32 84 产销量有所提升 表20 华康食品肉鸡屠宰加工业务情况 分类 2013年 14年1 3月产能 0产量 6332818102销量 5848819208平均价格 1295412875销售额 万元 75765 24730资料来源 华康食品提供。 熟食加工 华康食品现有1个熟食加工厂 年加工2万吨鸭肉熟制品 选用国内外先进的蒸煮、烘烤、油炸、烟熏熟食生产设备 从事鸭肉与鸡肉制品的深加工 采用高压入味设备 在80度低温加热熟化 并通过使温度稳定在0 有效地保持产品的风味与营养。所需新鲜鸭肉与鸡肉全部来源于华康食品生产加工产品保证了原料的安全性。2013年华康食品熟食销量和平均价格分别为11333吨和28597元 产量和销量分别为2013年全年水平的2978 和32 45 产销量有所提升。 表21 华康食品熟食加工业务情况 分类 2013年 14年1 3月产能 2000020000产量 119843569销量 113333677平均价格 2859728259销售额 万元 32409 10391资料来源 华康食品提供。 产品销售 华康食品鸭苗三分之一由自己养殖基地饲养 其余销售给合同户和社会散户 对合同养殖户收取一定的押金 对社会散户实行现款现货。华康食品鸭产品销售主要是鲜、冻鸭肉制品 已注册商标“金达客” 销售目标市场为冻品市场、国内熟食加工厂及超市。冻品市场即各大城市肉类批发市场 除云南、贵州、新疆、西藏等偏远区域外 华康食品产品销往36个冻品市场 销售收入占50 以上 在结算方式上 华康食品对合作时间较长的大客户给予一定的账期 对规模小、合作时间较短的客户实行现款现货。国内熟食加工厂客户有5个 对销售回款较慢的超市华康食品通过经销商进行销售 主要集中在重庆、杭州、广州和深圳四个城市。鸭产品销售价格采取生产成本加上合理的利润空间 冻品市场销售价格相对较低。 跟踪期内 华康食品新增鸡产品与熟食产品销售情况较好。依托华康食品现有的鸭产品销售网络 华康食品新增产品通过流通市场、加工厂、超市和快餐连锁等渠道售向全国 主要销售商有双汇、金锣、海底捞和中百商超等批发市场及商超。受益于鸭产品的品牌效应 华康食品鸡产品与熟食产品市场消纳情况良好。 总体看 跟踪期内 华康食品主要产品销售价格呈上升趋势 但受禽流感影响 华康食品运输成本增大导致鸭产品的平均成本增大 致使华康食品主业盈利能力有所下降。 在建项目 目前华康食品的在建工程总投资约37603万元 主要是年产2万吨肉鸭熟制品加工建设项目、樱桃谷鸭标准化养殖基地扩建4处和12000只 小时肉鸡屠宰加工项目。截至2013年底 华康食品已投资32113万元。整体看 跟踪评级报告12博兴SMECN1 29 来投资规模适宜。 财务分析华康食品提供的2011 2013年财务报表均已经滨州宏信有限责任会计师事务所审计 并出具了标准无保留意见的审计结论。2014年一季度财务数据未经审计。 盈利能力 2013年华康食品实现营业收入25 05亿元 同比增长76 83 主要是因为华康食品新增鸡产品和熟食产品所致。2014年1 华康食品实现营业收入660亿元 较上年同期上升50 38 2013年华康食品期间费用为031亿元 占营业收入1 24 较2012年下降0 38个百分点。华康食品期间费用占营业收入的比重较低。 2013年 华康食品利润总额2 37亿元 同比增长59 38 主要是因为华康食品新增两个业务板块 熟食和鸡产品 2014年1 利润总额为065亿元 同比增长62 33 从盈利指标来看2013年华康食品营业利润率为10 72 较2012年下降1 39个百分点 总资本收益率和净资产收益率分别为14 47 和28 56 较上年同期分别上升2 20个百分点和2 26个百分点。2014年1 华康食品营业利润率为1128 比上年同期上升0 39个百分点。 总体看 跟踪期内 华康食品费用控制能力较强 在新增产品熟食和鸡产品的带动下 华康食品收入大幅增长 但是收入占比较大的鸭产品受2013年禽流感影响生产成本增大导致鸭产品毛利率下降 华康食品营业利润率有所下降。整体看 华康食品整体盈利能力一般。 现金流及保障 从经营活动看 2013年华康食品销售商品、提供劳务受到的现金和经营活动产生的现金流入较上年均有所增长 分别为26 65亿元和26 65元 分别同比增长78 32 和78 28 同期经营活动产生的现金流出为24 30亿元 同比增长84 88 。2013年华康食品经营性净现金流为2 34亿元 同比增长30 06 。从收入实现质量看 2013年华康食品现金收入比106 37 较2012年上升0 89个百分点 华康食品收现质量较好。 从投资活动看 华康食品购置固定资产、无形资产支付的现金规模较大 2013年为1 92亿元 主要是饲料项目、熟食项目和肉鸡项目等在建工程致使投资活动频繁 包括购买设备、建立厂房等。同期投资活动产生的现金流量净额为 17亿元。从筹资活动看 2013年 华康食品筹资活动现金流入主要表现为取得借款收到的现金 筹资活动现金流出主要是偿还债务以及偿付利息支付的现金 跟踪期内 筹资活动现金流量净额为0 72亿元。 总体看 跟踪期内 公司经营活动现金流量净额有所上升 在建工程项目致使购置固定资产、无形资产支付的现金规模较大 公司经营活动能够负担其投资要求 对外融资需求下降明显。 资本及债务结构 资产 截至2013年底 华康食品资产总额为17 82亿元 同比增长27 46 其中流动资产占63 56 非流动资产占36 44 资产构成较上年变化不大。 截至2013年底 华康食品流动资产合计11 33亿元 同比增长26 39 主要由货币资金、应收账款和存货构成。 截至2013年底 华康食品货币资金4 16亿元 同比增长27 11 其中受限资金3 32亿元 华康食品应收账款账面价值2 37亿元 主要是应收货款 账龄全部在一年以内 未计提坏账准备 存货账面价值3 36亿万元 主要为库存商品和生产成本 分别占50 69 和37 99 华康食品未对存货计提跌价准备。 截至2013年底 华康食品非流动资产6 49亿元 同比增长29 37 主要由长期股权投资、固定资产和无形资产构成。截至2013年底

  山东省博兴2012年度第一期中小企业集合票据跟踪评级报告联合资信,山东省中小企业局,山东省中小企业协会,山东省博兴县,中小企业,中小企业私募债,中小企业融资,中小企业管理,中国中小企业协会,中小企业贷款


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