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巡市中国石化子公司“炒油”或亏超百亿 两千亿
 

  中国石化600028)靓丽业绩下却有五大隐忧,值得深思。按照2018年四季度的原油价格下降趋势,假如以15%的相对保守的比例对原油存货计提存货跌价准备,大约会减少277亿的利润。

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  3月24日晚间,中国石化披露了2018年年报,业绩非常靓丽,利润总额甚至飙升超过1000亿。上次利润总额破千亿还是在2011年,当年的原油价格在100美元之上。不过中国石化靓丽业绩下却有五大隐忧,值得深思。

  资本市场2018年最后一个黑天鹅事件,2018年12月底,中国石化旗下全资子公司联合石化被曝原油期货交易可能巨亏。据市场推测,损失可能高达数十亿美元。一时间,成为热门话题。之后中国石化发布了声明,联合石化两名高管已经停职,公司正在评估损失。投资者更关心的的是:损失是否达到了预期那么大呢?

  1月25日中国石化单独发布了联合石化的业绩情况。经核查,联合石化在采购进口原油过程中,由于对国际油价走势判断失误,部分套期保值业务的交易策略失当,造成某些场内原油套期保值业务的期货端在油价下跌过程中产生损失。2018年联合石化经营亏损约人民币46.5亿元。同期,与国际标杆油价相比,联合石化为本公司所属炼油企业采购进口原油实货节省成本约人民币64亿元。

  按照这个公告,初看起来,联合石化只亏了46.5亿人民币,压根达不到市场预计的几十亿美元。并表后和整个中国石化盈利624亿相比,这46.5亿的亏损几乎是九牛一毛。

  其实,这则公告有误导之嫌,因为联合石化的经营亏损是该子公司2018年全年的业绩情况,并不完全是原油期货导致的。如果是联合石化全年大幅盈利数百亿,最后因为原油期货巨亏数百亿抵消后,还亏这46.5亿呢?

  据公司2017年年报,联合石化净利润38.53亿元,假设公司2018年业绩和2017年持平,原油期货的影响就要超过85亿。而2018年全年来看,整个石化行业都业绩都达到了2014年以来最佳,联合石化剔除原油期货的影响,净利润应该要远比2017年高得多,也就是说,原油期货对公司利润的影响很可能是百亿级别的。

  作为中国最赚钱的企业之一,中石化的营收比大部分银行都要高。不过公司的净利率极低,只有3%左右,因此净利润并不高。尽管如此,2018年的净利润达到了630亿元,是2014年原油价格暴跌以来的最好业绩。

  但是,公司四季度的净利润仅31亿,差不多只有二季度的十分之一。四季度发生了什么?

  2018年10月,四季度刚开始,国际原油价格(WTI为例)从76美元的高位一路暴跌,到了12月底跌到了42美元。短短三个月,原油价格几乎跌去了一半,因此四季度整个石化行业损失惨重。

  从4季度单季的盈利情况看,如果国际原油价格长期在60美元甚至50美元以下,中石化的盈利空间就会非常小甚至可能亏损。从这个角度理解,中国石化尚处于“低附加值”的发展阶段,产品附加值不高,一旦出现原油价格大幅波动,公司的业绩也会受到巨大影响。

  中国石化作为一家上中下游全产业链的企业,主要包括四大板块业务。虽然销售额很华丽,但深挖一下,发现产销量都在原地踏步。

  油田板块:油气当量产量仅增加0.6%,原油开采量下降1.8%,由于政策导向的原因,天然气产量增加7.1%。

  炼油板块:原油加工量增加2.3%,汽油产量增加7.2%,柴油产量减少3.1%。

  从数字看,虽然销售额和利润都在增加,但产量、销量的增幅几乎都在停滞状态。营收和净利润的增加主要依赖于涨价。

  作为“工业的血液”,石化产品的产销量和经济形势息息相关。2018年的汽车销量下滑,新能源车的不断增长,也冲击加油站业务。在全国30多个省市自治区拥有分支机构的中国石化,2018年仅仅净增了28座加油站。

  随着城镇化接近尾声,人口红利逐渐减少,一部分在以前看起来“永远”在增长的行业,渐渐进入了衰退期。但是很多行业还没做好准备,还对自己的业绩抱有不切实际的预期。

  在许多城市,石化行业已经不再受欢迎,政府约谈化工厂搬迁,不再批新建加油站,这也是中石化一年仅新增28座加油站的原因之一。

  从事加油站业务的销售事业部,已经包装成全新的中国石化销售有限公司,该公司是中石化最大的控股子公司,营收也净利润均占中石化的一半以上。据报道,该子公司计划于今年实现H股上市,募资50-60亿美元。难道公司最赚钱的销售板块,也到了缺钱的境地了吗?

  据公司年报,账面存货高达1845.84亿元,其中接近一半左右是原油,另一半是产成品。存货周转率大约一个月,原油从购进到加工成产成品销售,一般是一个月的时间。

  在价格变动频繁的时候,高额的存货就成了风险。以2018年1月份为例,一个月内,原油价格下降了近一半,1000亿的原油库存,有没有计提存货跌价准备呢?一共计提了63.76亿存货跌价准备,仅占公司账面存货的3.3%。几乎相当于没有计提跌价准备,这意味着,公司并不认为未来原油价格会下降。

  已经离职的原联合石化总裁陈波先生,曾经在2018年9月在年度亚太石油会议(APPEC)上称,鉴于全球市场当前的供需态势,原油价格在每桶60-80美元是正常的。结合联合石化的原油期货操作,这其实代表着中国石化的官方态度:赌2019年油价上涨。从目前起伏不定的国际原油价格来看,这个赌局还没有最终结果。但是从财务处理来说,计提存货跌价准备的比例过低。

  按照2018年四季度的原油价格下降趋势,假如以15%的相对保守的比例对原油存货计提存货跌价准备,大约会减少277亿的利润。

  据中国石化2018年年报,账面合同负债高达1248亿元。据年报披露,这里放的主要是车主们购买的加油卡的储值款,新闻上不断爆出的员工挪用款项的案件,基本都和这些钱有关。

  2004年起,中国石化就推出了在当时还相对先进的加油卡体系,号称“一卡在手,全国加油”。随着公司业务的开展,加油卡形成的资金沉淀越来越多。在相当多的中国石化加油站,无法使用银行卡、微信支付、支付宝等早已普及的新型支付手段。之所以中国石化没有动力接入新的支付方式,正是因为这张加油卡,背后是高达千亿的无偿占用客户预交款。

  客户放在银行卡里的资金,是得到银行的专业化管理的,客户放在中国石化的这千亿资金,安全性有保障吗?

  2019年1月25日,裁判文书网公布的一则挪用公款刑事巨额书显示,中国石化销售有限公司天津分公司一名加油站站长手动减少零售管理系统中销售成品油录入升数,挪用公款876万元,其中863万元用于网络赌博。

  因犯挪用公款罪,天津市宝坻区人民法院判处被告人郑硕有期徒刑11年,并继续追缴其违法所得778万元依法予以没收,上缴国库。郑硕开端挪用公款,到被发现,共阅历了一年九个月。

  加油站长竟然可以手动修改核心业务系统的数据的行为来套取876万元,用了接近两年才被发现,细思极恐。由此可见公司的内控体系存在着普遍性的漏洞,让人担心公司的内控管理是不是纸糊的。

  毕竟,中国石化旗下有3万多座加油站,也就有3万多个有可能手动修改数据的站长。如果内控权限管理不到位,那中国石化的业务系统真的像是筛子了。

  查阅历史新闻,发现郑硕恶意篡改系统数据案例并非个案,长期以来,中石化北京分公司、浙江分公司、山东临沂分公司等均发生过类似案件。这些公司内部的巨贪,为什么会长期发现不了呢?原来,大部分资金和中国石化加油卡有关。

  其实这都是客户预存的加油卡款。和第三方支付卡由央行监管不同,加油卡是单用途卡,由企业自行管理,这就对公司的系统安全性提出了很大的挑战,中国石化有管好加油卡的能力吗?


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